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usdt无需实名(www.caibao.it):港股大涨对A股的启示 海通计谋:A股处于基本面+情绪面驱动的牛市第三阶段

admin2021-01-25130

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原题目:港股大涨对A股的启示 海通计谋:A股处于基本面+情绪面驱动的牛市第三阶段

焦点结论:①今年来港股领涨全球、南下资金激增,缘故原由是港股低估值、基本面改善。②参考16-17年,港股对基本面更敏感,中国上市公司基本面回升将不停获得印证,A股处于基本面+情绪面驱动的牛市第三阶段。③A股春季行情仍在路上,短期重视大金融,整年看好科技+民众消费。

港股大涨对A股的启示

新年以来,港股显示十分亮眼,领涨全球市场,受到人人高度关注。由于港股、A股均属中国的资本市场,两者之间一定存在一定的联动性,尤其沪港通、深港通的存在进一步加强了这种联动。因此本讲述我们谈谈港股大涨对A股的启示。

1.今年来港股涨势喜人

今年来港股领涨全球,南下资金激增。环视全球主要股市2021年以来的显示,港股显著领涨其他市场。停止21/01/22(下同),恒生指数涨幅达8.1%、沪深300为6.9%、日经225为4.3%、英国富时100为3.6%、美国标普500为2.3%、德国DAX为1.1%、法国CAC40为0.1%。停止2021/1/22(下同),南下资金累计净流入港股1.96万亿港元,当前持股市值已经涨至2.58万亿港元,占所有港股总市值的3.2%。其中,今年以来南下资金净流入港股2312亿港元,南下资金买卖额占所有港股的17%;从行业结构看,南下资金累计存量中持仓额最多的行业划分是资讯科技、金融和可选消费,占比划分达29.0%、26.0%、12.7%,1月以来增持最多的行业划分是资讯科技业和电讯业;从个股看,在南下资金累计存量中持仓最多的前十大重仓股持仓总市值占比达45%,1月以来增持最多的个股划分是腾讯控股、中国移动和中国海洋石油。

低估是王道,基本面改善是底气。我们在年度计谋讲述《“股”舞人心——2021年中国股市展望-20201127》曾指出,AH溢价指数最高在20年10月9日到达149点,靠近2015年牛市时代的高点,未来AH价差将通过港股补涨来收敛。新年以来港股显示印证了我们那时的判断。港股补涨的缘故原由主要有二:一是港股估值较低,20年10月9日AH股溢价最高点时,恒生AH溢价指数成分股中,A股公司PE(TTM,整体法,下同)为10.1倍、而港股公司为7.4倍,当前最新(21/01/22)AH溢价指数为134.8点,A股/港股公司PE划分为10.4倍/9.1倍,对比2015年7月AH溢价指数到达阶段性高点时,那时A股公司PE为12倍,港股公司为10倍。二是港股基本面向好,2005年以来A股与港股净利润增速走势基本一致,现在A股正步入业绩上行周期,港股亦是云云,20Q3/20Q2所有A股归母净利累计同比为-6.6%/-18.0%、ROE(TTM)为8.2%/8.0%,所有港股为-10.3%/-21.8%、13.1%/13.8%(按可比样本盘算),预计2020年港股净利同比为-5%,ROE为13.5%,2021年为10%、14%。

2.借鉴16-17年:港股比A股对基本面更敏感

可参考历史16-17年的港股和A股。回首16-17年间港股和A股显示,可以发现相较A股来说,港股对基本面更为敏感:自16年中最先,港股和A股均进入了为期一年半的盈利回升周期,所有A股归母净利累计同比从16Q2的低点-11.8%攀升至17Q4的高点26.9%,ROE(TTM)从16Q2的低点6.3%升至17Q4的8.9%、最终到达18Q3的高点9.8%,所有港股归母净利累计同比从16Q2的低点-16.8%攀升至17Q4的高点29.8%,ROE(TTM)从16Q3的低点8.0%攀升至17Q4的8.8%(可比样本盘算)。同期港股、A股的低点和高点划分泛起在16年头和18年头,且港股区间最大涨幅显著大于A股,恒生指数区间最大涨幅为83.2%,上证指数/沪深300仅为36%/56.1%。我们以为造成这种征象的缘故原由有二:一是港股中机构投资者占比较高,机构投资者对基本面更为在意,凭据港交所统计口径,16年港股机构投资者占比为53%、19年为53.4%(按港股现货市场成交金额占比盘算),而A股机构投资者占比从15年低点16%上升至20Q3的27%(按A股自由流通市值口径下持股市值占比盘算),港股机构投资者占比显著高于A股;二是A股12-15年这轮牛市涨幅相对过大,A股整体估值高于港股,即便15/06至16/01A股回调半年后,AH溢价指数仍然处于148.8点的高位,受情绪类因素的影响,16-17年A股涨幅逊于港股。借鉴16-17年港股和A股的历史显示,当前随着基本面不停改善,基本面回升这一逻辑将不停获得印证。

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A股仍在牛市中,基本面+情绪面驱动。我们前期讲述《“股”舞人心——2021年中国股市展望-20201127》指出,21年市场将进入由基本面和情绪面驱动的牛市泡沫期。基本面上,所有A股归母净利累计同比从20Q1见底后最先回升, ROE从20Q2低点最先回升。盈利周期上行的动力源自补库存周期和宏观政策奏效,本轮补库存周期原本从19年11月启动,时代疫情有所扰动,历史上一轮库存周期平均连续21个月,思量到疫情延迟一个季度,依此推断这次补库存可能连续至21年底。综合来看,我们预计A股净利累计同比增速将连续回升至2021年3季度,ROE连续回升至2021年Q4,2021年所有A股展望净利同比增速为15%。情绪面上先看估值,现在(停止2021/01/22,下同)所有A股PE(TTM)/PB(LF)为24.3倍/2.1倍,处05年来从低到高79.0%/55.2%分位,平均为 67.1%(08年10月来为75.7%)。从股债收益比看,沪深300股息率/十年期国债收益率为0.58,所有A股PE倒数与十年期国债收益率之差为1.0%,划分处于05年来从高到低63.7%/73.8%分位数,平均为68.8%(08年10月来为79.0%)。从换手率指标看,最近一周所有A股的周换手率为310%,处在05年理由低到高的61.5%分位(08年10月来为73.6%)。从杠杆率看,12-15年牛市中融资买卖占比在15/06见顶19.3%,当前10.1%,对应12年以来从低到高69%分位。假设牛市极点市场情绪为100度,当前市场大概在70度。

3.应对计谋:保持乐观

A股牛市未变,春季行情在路上。18年底《穿越漆黑迎黎明——2019年A股投资计谋-20181209》我们提出牛市将要来临,并在《牛市有三个阶段-20190303》中明确提出牛市有三个阶段,驱动力、特征各不相同,19年为由资金面驱动的牛市孕育期。19年底《“牛”转乾坤——2020年A股投资计谋-20191117》提出牛市仍在途中,20年市场进入了基本面和资金面双轮驱动的牛市发作期。《“股”舞人心——2021年中国股市展望-20201127》进一步提出,牛市也将从20年的发作期转变为21年由基本面和情绪面驱动的泡沫期,21年股市将是“股”舞人心的一年。短期看我们以为春季行情或已正在路上。回首2002年以来(沪深300历史数据始于2002年),春季行情启动时间差异大,启动有早有晚,最早在11月,最晚在2月初,平均连续时间近3个月,沪深300最大涨幅平均为23%。牛市中的春季行情涨幅更大,剔除牛市中春季行情(即剔除06、07、09、14、15、19、20年共7年数据),余下的11年春季行情连续时间最长92个买卖日、最短仅19个买卖日、平均为43天,时代沪深300涨幅最大30.2%、最小6.0%、平均16.5%;若只思量06、07、09、14、15、19、20年这7年牛市中的春季行情,行情连续时间最长为112个买卖日、最短为17个买卖日、平均为65个买卖日;时代沪深300涨幅最大89.6%、最小5.7%、平均35.3%,空间和时间显著较非牛市更大。这次春季行情属于启动较早,20年11月已经最先,沪深300已上涨两个多月,最大涨幅已达20%。

港股的科技股和低估价值均有机遇。我们前期港股计谋月报《借鉴09-10年,低估价值望补涨-20210104》指出随着经济苏醒和企业盈利改善,预计2021年低估价值股有望补涨。现在外洋疫情依然严重,经济苏醒远景存在不确定性,美联储12月FOMC *** 维持当前零利率稳定,点阵图显示2023年前不会加息,同时继续维持每月购置800亿美元国债、400亿美元MBS的购债设计,且未设定退出QE的明确时间表,因此港股流动性有望延续宽松款式。由于海内疫情控制较好,自20Q2最先中国经济领先全球开启苏醒,企业盈利也逐步改善。港股公司业绩与A股走势基本一致,连系库存周期,我们预计A股企业盈利回升期连续1年半左右,即业绩拐头向下将在21年三、四季度泛起,从而我们以为现在港股业绩仍处于回升趋势中。随着港股基本面连续向好,中短期港股金融、工业、能源等顺周期板块可能存在轮涨机遇。当前港股金融板块PE(TTM)/PB(LF)为8.1/0.69倍,处于05年以来34.6%/4.5%分位;股息率为3.52%,处于05年以来均值四周。从投资主线看,现在我国经济正处于转型升级中,中期科技+消费是转型偏向,当前科技股业绩步入向上周期,本轮行情中科技行业仍是主线,因此港股科技相关行业也值得关注。正如前述剖析,新年以来南下资金增持港股也集中在科技行业,整体上看港股科技股估值相对A股更有优势。

A股短期金融补涨,整年科技+民众消费更优。我们以为21年市场将进入牛市第三阶段泡沫期,而历史上牛市第三阶段启动前往往泛起滞涨板块补涨。现在资源股和金融股都属于后周期的滞涨板块。资源股的连续性还需看全球需求苏醒后续若何,相比之下,金融确定性更高一点,由于现在大金融板块整体涨幅低、设置低、估值低、基本面回升。站在整年视角看,我们以为21年科技和消费两大赛道未变,但从市场显示看会有新的子行业泛起,这些子行业有望于4月份确认。我们以为21年行业设置的第一梯队是科技,当前正处5G引领的新一轮科技周期中,前期以硬件为主,中后期动员软件刷新需求,最终万物互联、人工智能,借鉴2010-2015年前后科技股行情硬件-软件-内容-应用场景扩散纪律,21年盘算机(云盘算、人工智能)、传媒(游戏等)、新能源车产业链(汽车智能化)等软件内容及应用产业生长空间更大。2021年行业设置的第二梯队是民众消费,回首08年金融危机历史履历,钱币宽松、四万亿等 *** 政策推出后,高收入人群首先受益,08Q4-09Q2城镇居民人均可支配收入增速划分高于农村居民家庭人均现金收入增速的6.0%/1.6%/1.9%,这一阶段珠宝、化妆品、汽车等高端消费增速迅速上升;09Q3起农村居民收入增速逐渐跨越城镇居民,粮油、食物、饮料等民众消费增速顺势崛起。2020年城镇居民收入受到疫情的影响较小,而农村居民特别是外出务工者收入受打击较大,20Q3城镇居民人均可支配收入同比增5.4%,高于农村外出务工劳动力月均收入增速3.3%,因此2020年可选消费品中汽车和高端白酒显示亮眼。借鉴09-10年履历,预计乳制品、餐饮、超市等民众消费需求或将大增。

网友评论

3条评论
  • 2021-03-06 00:00:48

    (右侧底角的独白)不看电视了,看你

    • 2021-04-10 23:58:13

      @USDT无需实名 菜宝钱包(caibao.it)是使用TRC-20协议的Usdt第三方支付平台,Usdt收款平台、Usdt自动充提平台、usdt跑分平台。免费提供入金通道、Usdt钱包支付接口、Usdt自动充值接口、Usdt无需实名寄售回收。菜宝Usdt钱包一键生成Usdt钱包、一键调用API接口、一键无实名出售Usdt。我跟作者差别太大

  • 2021-06-05 00:01:24

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